投資01，先談邏輯

本來一直在想，應該怎樣去談投資。剛好碰上美股橫行了差不多半年，市場一副搖搖欲墜、但又未至於真的跌下去的樣子。既然如此，就借這個時機，當作一個 kick start 吧。

今天想說的，不是應該買賣哪一隻股票，而是投資中最重要、也是最容易被忽略的一件事 —— 邏輯。（當然，也有人會問：市場有邏輯的嗎？lol）

在開始之前，先提醒一句：我們不是 Sam Altman、Dario Amodei，不是Elon Musk，也不是皮褸黃。未來新世界，你如何從中渾水摸魚？

我們只是一班想從股票市場中賺錢的人。既然如此，我們做投資時，對比願境，更需要一套能說服自己的邏輯。

投資買的不是現在，而是未來

買股票，從來都不是買「現在」，而是買「未來」。
所以問題其實不是今天的世界如何，而是 —— 市場在擔心甚麼？

不如先用幾個假設來看。

1. 估值過高？
如果單看 Mag 7，除了 Tesla 之外，其實其他幾家巨頭的 Forward PE 不但不算貴，甚至有點偏便宜。如果估值不是核心問題，那市場到底在怕甚麼？

2. 經濟衰退？
美國失業率自 2023 年後確實慢慢上升。但問題是：經濟真的在全面收縮，還是 經濟結構正在轉型？

如果只是 AI、科技與傳統產業之間的結構變化，那故事又會完全不同。

3. 利率風險？
通脹仍然頑固，美聯儲還能再減息嗎？答案很可能是：能，但未必能減很多。更大的問題可能是：未來的美國，會不會已經進入一個 結構性高通脹 的時代？

如果是這樣，利率的長期中樞也可能被重新定價。

4. AI泡沫爆破？
市場最怕的，其實不是 AI 太熱，而是某一天突然有巨頭說：「我們決定大幅削減 AI 資本支出。」

到那時，大家才會發現誰一直在 裸泳。但目前為止，還沒有一家巨頭願意穿回泳褲。

最後一個問題

在 Mag 7 裡面，有一個問題其實很值得問自己：哪一家公司，距離你的生活最遠？ 換句話說，沒有它，你的生活其實也沒太大影響？

這個問題很多時候比估值模型更有意思。

找答案的過程，就是你的方向

當你開始用這些假設去思考，慢慢找答案時，其實你已經開始形成自己的投資方向。

筆者過去在 傳統基金出身，做的是 Long Fund。對大型基金來說，最重要的一件事從來不是短期波動，而是：有沒有出現 Fundamental Change。如果核心假設沒有改變，很多波動其實只是噪音 (當然，更多時候其實是睇法隨股價改變而改變lol) 。

市場的現況

就目前而言，好像沒有結構性的改變。但市場確實也缺乏明確的上升動力。

同時，世界各地不同的事件 —— 地緣政治、利率、通脹、選舉 —— 都在帶來新的 下行風險。所以市場才會出現現在這種狀態：充滿不安，卻又不上不下。

最後

投資，或者說投機，其實從來都不是一件容易的事。

如果你不想深入研究、不想經歷試錯、也承認自己會輸給市場，那其實有一個很好的方法：懶人投資。買人買指數，慢慢持有，讓時間替你工作。

但如果你是不甘心認輸的那一類人 ——
那下一回，我們再繼續說。